Od začátku letošního roku nebyl na trzích větší strašák než čínský trh, což se přirozeně přetavilo do ocenění akciového trhu i do výnosů čínských podnikových dluhopisů. Čínské politické elity si uvědomovaly tuto situaci a v posledních týdnech se všemožně snažily zvrátit nepříznivý vývoj pozitivními prohlášeními přes státní média, přímými intervencemi na trhu i dialogem s velkými investory z celého světa. Tato snaha se pomalu začíná projevovat i na vnímání sentimentu globálních investorů ohledně Číny. O tom jak velká panika vládla kolem čínských aktiv v posledních měsících nasvědčuje ocenění Hongkongského akciového indexu, HSI, který se ještě začátkem října prodával za méně než byla účetní hodnota firem v tomto indexu. V dnešní době celosvětově vysokých cen akcií to je vskutku nevídaná hodnota. Rovněž na úrovni zisků se HSI index prodával za méně než 10 násobek tohoto ročního zisku. Pro srovnání s celosvětovými indexy, čínské akcie se nedostaly na takovou propastnou hodnotu za posledních 20 let.

Akciový trh nebyl jediný, který předpověděl jen to nejhorší. Obchodníci s dluhopisy očekávali, že pravděpodobnost defaultu u čínských národních developerů je téměř 45%. Tak vysoká pravděpodobnost defaultu by byla vysoká i v dobách finanční krize, a ne v dobách stále uvolněné globální monetární politiky.

Řada velkých investičních bank si všimla těchto extrémně nízkých hodnot na čínských aktivech a začala přehodnocovat svůj postoj vůči Číně a postupně navyšovat své pozice. To se projevilo v růstech cen firem, kterých se ještě tři týdny dozadu nechtěl nikdo ani dotknout. Například takový index developerů vzrostl o více než 7% za poslední dva dny. Stejně tak dosud nenáviděné akcie jako Alibaba, Tencent nebo Didi Global (čínský UBER) zaznamenaly slušné růsty poslední dva týdny (Alibaba: +14%; Tencent: + 8%; DiDi: +25%). Na první pohled to vypadá tak, že investoři dokáží lépe vyhodnotit riziko. Alternativní pohled je, že nízké ceny na čínských aktivech jsou příliš velkým lákadlem na to, aby zůstaly nepovšimnuty.

Roman Vitásek, CFA
Portfolio manažer, IAD Investments