Dlhopisové investície majú za sebou obdobie nepretržitého rastu, ktorý trval takmer 40 rokov. Tak ako každá poriadna oslava má svoj koniec, tak aj rast cien dlhopisov je definitívne za nami.

Na začiatok si treba vysvetliť niekoľko základných faktov o dlhopisoch. Po prvé, ceny dlhopisov rastú vtedy keď úrokové sadzby klesajú, čo je aj hlavný dôvod prečo ceny dlhopisov uplynulých 40 rokov rástli. Dovtedy kým inflácia bola iba nepredstaviteľný pojem z minulosti, tak investovanie do dlhopisov bola jednoduchá záležitosť. Stačilo kúpiť dlhopis s dlhou splatnosťou a pozerať sa na to, ako pokles sadzieb preceňuje investíciu smerom nahor.

Týždenný komentár od nášho portfólio manažéra si môžete aj vypočuť v podcaste o investovaní IAD TALKS:

S príchodom inflácie sa matematika výnosu podstatne mení s tým, že čím je vyššia inflácia, tým viac držiteľ dlhopisu stráca na budúcej kúpnej sile. Práve tento faktor v spojení s vývojom úrokových sadzieb je najviac zodpovedný za negatívne výnosy na dlhopisových investíciách v uplynulom období. Pre lepšiu predstavu, ak by investor investoval do slovenských štátnych dlhopisov na začiatku roka, tak k dnešnému dňu by stratil približne 8% na svojej investícií, pri českých dlhopisoch by strata predstavovala 7% a pri poľských dlhopisoch takmer 12%. V skutku vysoké straty na to, že by sa malo jednať o bezpečnú investíciu.

Druhý často zmieňovaný fakt je, že dlhopisy by mali fungovať ako ochrana pred negatívnymi výnosmi na akciových trhoch. Problém je, že tento vzťah je narušený, keď sa úrokové sadzby dostanú na nulovú hodnotu. Vtedy sú investori postavení pred dilemu, či budú nakupovať drahé akcie, alebo ešte drahšie dlhopisy. Ak nastane na trhu panika, ako tomu bolo keď vypukla pandémia, tak investori v strachu predávali aj akcie aj dlhopisy, čím sa stratila akákoľvek možnosť ochrániť kapitál pred prudkými poklesmi.

Po toľkých negatívnych informáciách existuje aj svetlo na konci tunela. Tým, že novo emitované dlhopisy budú lepšie odrážať súčasnú ekonomickú realitu v podobe vyšších úrokových sadzieb a inflácie, poskytnú možnosť investorom rolovať splatné dlhopisy do nových s vyšším výnosom. Na konci tohto procesu budú poklesy cien zastabilizované a vykompenzované výnosmi v podobe vyšších kupónov. Ako dlho bude tento ozdravný proces trvať je ťažko povedať. Situácia do ktorej sme sa dostali trvala necelých 40 rokov, tak len dúfajme že to bude kratšie.

Roman Vitásek, CFA
Portfólio manažér, IAD Investments