Ak by sme mali určiť jedno najviac sledované číslo vo finančnom svete, pravdepodobne by to bol úrok alebo výnos na 10-ročnom štátnom americkom dlhopise. Toto číslo slúži ako oporný bod, na základe ktorého sa následne oceňujú ostatné aktíva začínajúc akciami a končiac realitným trhom. Vo výnose, za ktorý sú investori ochotní požičať Spojeným štátom americkým peniaze na 10 rokov, sú započítané očakávania budúcej inflácie, rastu ekonomiky ako aj výšky úrokových sadzieb. Tento týždeň sa 10-ročný výnos dostal na úroveň 4,22%, čo je najvyššia úroveň od roku 2007. Investori očakávajú, že výnos ešte poriaste minimálne po dobu, kým nebude isté, že centrálnym bankám sa natrvalo podarilo vyhrať boj s pretrvávajúcou infláciou.

Týždenný komentár od nášho portfólio manažéra si môžete aj vypočuť v audio verzii tu:

Kým dva mesiace dozadu panovala na trhoch nálada postupného uvoľňovania monetárnej politiky na oboch stranách Atlantiku, teraz nám trh naznačuje, že vyššie úrokové sadzby tu zostanú po dlhšiu dobu. Vysoký výnos na štátnych dlhopisoch sa negatívne odzrkadľuje aj v ostatných častiach ekonomiky. Hypotekárne sadzby na 30 rokov v USA tento mesiac prekročili hranicu 7%. Len pre porovnanie, ani nie dva roky dozadu boli hypotekárne sadzby menej ako 3%. Ako modelový príklad môže poslúžiť hypotekárny úver na 200 000 EUR na 30 rokov. Zatiaľ čo pri sadzbe 3% vychádza mesačná splátka približne na 850 EUR, tak pri sadzbe 7% je mesačná splátka 1 340 EUR. Z uvedeného príkladu je zrejmé, ako vyššie úrokové sadzby znižujú disponibilný príjem domácnosti na spotrebu a pri firmách znižujú voľné zdroje na budúce investície.

Medzi USA a Európou sú značné rozdiely v štruktúre jednotlivých ekonomík, preto nie je na mieste očakávať rovnaké úrokové sadzby v Európe, ako sú momentálne v USA. Napriek tomu Amerika vždy udávala trend smerovania ekonomického vývoja, ktorý Európa nasledovala s istým časovým oneskorením. Hlavná refinančná sadzba v Eurozóne je momentálne na úrovni 4,25%. Ak sa ekonómovia nemýlia, je možné, že nás čaká ešte jedno navýšenie sadzieb o 0,25%.

Ako bude vyzerať následné znižovanie sadzieb si momentálne nikto netrúfa odhadnúť, ale jedno je isté – výrazné znižovanie úrokových sadzieb na úrovne, na ktoré sme boli zvyknutí niekoľko rokov dozadu, v plánoch nie je. Preto je lepšie sa pripraviť na to, že vyššie sadzby tú s nami zostanú ešte istú dobu.

Roman Vitásek
Portfólio manažér, IAD Investments

Všetky články autora