Roky po pandémii luxusný sektor fungoval ako jeden z najpresvedčivejších príbehov globálnych akciových trhov. Silný dopyt z USA a Číny, návrat cestovania a výrazná ochota spotrebiteľov míňať na prémiové značky vytvorili prostredie, v ktorom sa luxus stal symbolom stability aj rastu. Výsledky za štvrtý kvartál však definitívne potvrdzujú, že tento cyklus sa skončil a sektor vstupuje do novej, výrazne selektívnej fázy. Výsledky LVMH, ako najväčšieho hráča v odvetví, dnes neslúžia len ako firemný report, ale ako referenčný bod pre celý luxury segment.

Tento článok si môžete v audio verzii vypočuť tu:

LVMH uzavrel rok 2025 s tržbami mierne nad 80 miliárd eur, čo predstavuje medziročný pokles o 5 %. Za celý rok bol rast mierne záporný, no v druhej polovici roka sa situácia začala stabilizovať. Štvrtý kvartál však potvrdil, že návrat k rýchlemu rastu z rokov po pandémii bude pomalý. Tržby v poslednom štvrťroku klesli o 5 %, pričom dopyt bol slabší najmä v Európe a Japonsku. Najväčší a najznámejší segment skupiny teda móda a kožené výrobky zaznamenal pokles o 3 %. Tento pokles  síce zodpovedal očakávaniam, no zároveň ukázalo, že práve táto časť luxusu je dnes najviac pod tlakom.

Dôležité však je, že LVMH má stále veľmi silné základy. Firma si udržiava vysokú ziskovosť, generuje veľké množstvo hotovosti a má nízke zadlženie. Pokles zisku nebol spôsobený zhoršením samotného podnikania, ale skôr vonkajšími vplyvmi a jednorazovými faktormi. Inými slovami, problémom nie je kvalita značiek ani ich dlhodobá atraktivita, ale to, že spotrebitelia dnes míňajú opatrnejšie než v predchádzajúcich rokoch.

Pri pohľade na jednotlivé časti skupiny je zrejmé, kde sa luxusu darí a kde menej. Hodinky a šperky pokračovali v raste a v štvrtom kvartáli si polepšili o 8 %. Rástla aj sieť parfumérií Sephora, ktorá je dnes jedným z hlavných zdrojov rastu skupiny. Naopak, slabšie sa darilo vínam a liehovinám, najmä kvôli nižšiemu dopytu a obchodným obmedzeniam na kľúčových trhoch. Tento rozdiel ukazuje, že zákazníci sú stále ochotní míňať na výnimočné a veľmi drahé produkty, no pri dostupnejšom luxuse sú oveľa opatrnejší.

Aj akciový trh tento posun rýchlo reflektoval. Akcie LVMH po zverejnení výsledkov klesli približne o 8 % v priebehu niekoľkých dní a od začiatku roka stratili zhruba 16 % hodnoty. Investori tým dali najavo, že ich neznepokojujú samotné výsledky, ale skôr opatrný pohľad firmy na rok 2026. Pre porovnanie, akcie Hermès od začiatku roka klesli približne o 4 %. Menší pokles odráža fakt, že Hermès sa sústreďuje na veľmi úzku skupinu najbohatších zákazníkov, ktorí sú menej citliví na zhoršenie ekonomickej situácie.

Tento rozdiel medzi firmami zapadá do širšieho obrazu luxusného sektora. Analytici J.P. Morgan upozorňujú, že rok 2026 pravdepodobne neprinesie návrat k silnému rastu, ale skôr stabilizáciu. Z trhu totiž takmer zmizla skupina tzv. „príležitostných“ zákazníkov ľudí zo strednej triedy, ktorí si luxusné produkty kupovali len občas. Vyššie životné náklady a väčšia neistota ich prinútili obmedziť výdavky. Výsledkom je, že luxus už nerastie plošne, ale len v niektorých častiach a u vybraných značiek.

Aj samotné kroky LVMH tento vývoj potvrdzujú. Skupina zvýšila svoj podiel v značke Loro Piana z 85% na 94%, ktorá je zameraná na veľmi úzky a bohatý okruh zákazníkov, a zároveň sa vyhýba expanzii do oblastí, ktoré nesúvisia s jej hlavnými značkami. Firma tak ukazuje, že sa sústreďuje na kvalitu, exkluzivitu a dlhodobú hodnotu, nie na rýchly rast za každú cenu.

Výsledky za štvrtý kvartál preto nie sú signálom, že by luxusný sektor strácal význam. Skôr naznačujú, že sa mení jeho charakter. Luxus už nie je jednotným rastovým príbehom, ale sektorom, v ktorom budú víťazi a porazení. LVMH zostáva silnou a kvalitnou spoločnosťou, no krátkodobo čelí rovnakým výzvam ako celý sektor. Rok 2026 tak bude skôr testom odolnosti než návratom k eufórii z rokov po pandémii.

Adam Záhorský
IAD Investments, a.s.