Za posledný mesiac americký akciový index S&P 500 klesol o 2,5 %, čo vyvolalo obozretnosť medzi investormi. Tento rok bol pre americké akcie rokom kontrastov: S&P 500 opakovane dosiahol rekordné maximá, no zároveň po rokoch zaznamenal prvú korekciu trhu. Od začiatku roka index S&P 500 dosiahol výnos 13 %, čo predstavuje tretí rok po sebe s dvojciferným výnosom. Rast indexu možno pripísať najmä „Veľkolepej sedmičke“, siedmim najväčším spoločnostiam v S&P 500, ktoré teraz tvoria približne tretinu jeho celkovej trhovej hodnoty.

Tento článok si môžete v audio verzii vypočuť tu:

Nedávno sa objavili titulky špekulujúce, či sa tvorí bublina. Je to veľmi ťažká otázka, na ktorú by mnohí radi poznali odpoveď. Niektorí analytici tvrdia, že nikdy neviete, či ste v bubline, kým nepraskne, iní hovoria, že tentoraz to je iné a ani zďaleka nie sme tak blízko. Mnohí analytici avšak prirovnávajú túto takzvanú AI bublinu k technologickej bubline ktorá sa sformovala v roku 2000. Pravdou je, že má veľmi podobné črty, ako napríklad novú technológiu sľubujúcu zmeniť naše životy, pri ktorej nikto nevie, akú hodnotu môže mať.

Jedno je jasné, rast je strhujúci a neudržateľný. História dokazuje, že keď sa príjmy najväčších spoločností začnú spomaľovať, je to signál konca bubliny, čo sa stalo minulý týždeň, keď sedem najväčších spoločností zverejnilo svoje výsledky. Na rozdiel od technologickej bubliny tieto firmy sa neobchodujú pri tak vysokých pomeroch ceny k jednotke zisku ako vtedy. Práve naopak, tento pomer sa u mnohých zlepšil. Skvelým príkladom je Nvidia. V roku 2023 sa obchodovala za 114 násobok zisku, zatiaľ čo v roku 2025 je jej pomer „iba“ okolo 53 krát.

Aj keď Nvidia stále prekonáva index S&P 500, významní akcionári sa rozhodli opustiť túto pozíciu. V povinnom výkaze 13F za 3. štvrťrok pre Komisiu pre cenné papiere (SEC) Peter Thiel (spoluzakladateľ spoločností PayPal a Palantir) oznámil, že jeho fond predal všetky akcie v hodnote približne 100 miliónov dolárov, a SoftBank taktiež oznámil, že opúšťa svoju pozíciu v hodnote približne 5,83 miliardy dolárov. Dôvodom predaja zo strany SoftBank bolo uvoľnenie priestoru pre nové AI investície, na rozdiel od Petra Thiela ktorý neposkytol dôvod odchodu.

Okrem tohto Michael Burry, ktorý presne identifikoval krízu v roku 2008, oznámil vo výkaze 13F za 3. štvrťrok predajnú opciu na 1 milión akcií Nvidie a 5 miliónov akcií Palantiru, čím výrazne stavil na existenciu AI bubliny. Následne verejne oznámil, že ku koncu októbra sa rozhodol zatvoriť svoj fond. Oficiálny dôvod, ktorý uviedol investorom, bol: „Moje odhady hodnoty cenných papierov nie sú teraz, a už nejaký čas neboli, v súlade s trhom.“ To naznačuje, že podľa jeho názoru je akciový trh nadhodnotený a podľa jeho slov „manipulovaný“.

Momentálne sa trh pripravuje na zverejnenie finančných výsledkov Nvidie a údajov o trhu práce za september, ktoré meškajú kvôli uzavretiu americkej vlády. Tieto dva reporty sú kľúčové, pretože ovplyvnia výhľad a očakávania trhu do budúcnosti.

Celkovo rast výnosov pokračuje, aj keď pomalším tempom. Mnohí investori si uvedomujú hroziace riziká ale nemajú inú možnosť ako zostať zainvestovaní. Konsenzus znie: „Áno, akciový trh je drahý,“ ale sme v bubline? To zatiaľ povedať nevieme. Na základe historických udalostí sa bublina možno ešte ani nezačala.

Michal Polešovský
IAD Investments, a.s.