Len málo dohôd v technológiách vzbudí takú pozornosť ako tá, ktorú nedávno oznámili OpenAI a Nvidia. Ide o masívnu investíciu vo výške 100 miliárd dolárov na budovanie AI infraštruktúry. Investícia má priniesť minimálne 10 gigawattov nových dátových centier, pričom prvý blok bude spustený v druhej polovici roku 2026. Nvidia si tým zabezpečila dlhodobý odbyt svojich čipov a zároveň menšinový podiel v OpenAI. Trh reagoval okamžite –  v deň oznámenia akcie Nvidie posilnili o štyri percentá a indexy Nasdaq aj S&P 500 sa vyšplhali na nové maximá. Dôležitým dôsledkom tejto dohody bol aj sekundárny predaj akcií, ktorý posunul valuáciu OpenAI na 500 miliárd dolárov. Firma tak predbehla SpaceX a stala sa najhodnotnejším startupom sveta – napriek tomu, že ešte nevykazuje zisk.

Tento článok si môžete v audio verzii vypočuť tu:

Za týmto prudkým rastom sa skrýva širší trend a to investičná horúčka v oblasti AI infraštruktúry. OpenAI podpísalo kontrakty s Oracle na výstavbu veľkokapacitných centier v rámci projektu Stargate, ktorého celková hodnota presahuje 300 miliárd dolárov. CoreWeave medzitým navýšilo objem svojich kontraktov s OpenAI na vyše 22 miliárd dolárov. Analytici z Bain & Company odhadujú, že samotné dátové centrá si môžu vyžiadať až 500 miliárd dolárov ročne a do roku 2030 pribudne kapacita viac ako 200 GW. V prepočte ide o investície porovnateľné s HDP veľkej európskej ekonomiky.

Tento investičný boom však neprebieha izolovane. Geopolitika a konkurencia zohrávajú čoraz väčšiu úlohu. USA a Čína dlhodobo súperia o technologickú dominanciu – Peking podporuje vývoj alternatív ako DeepSeek, zatiaľ čo Washington sprísňuje exportné kontroly na čipy, čo priamo zasahuje Nvidiu. Európska únia medzitým pripravuje reguláciu skrz AI Act. Konkurencia v odvetví naďalej posilňuje – Anthropic, Meta či Perplexity AI naberajú používateľov a Microsoft šíri Copilot naprieč svojím ekosystémom. Dlhodobý víťaz ešte zďaleka nie je istý. Vzhľadom na tieto dynamiky sa čoraz častejšie objavuje otázka, či sa v AI sektore netvorí bublina. Prvým varovným signálom je dodávateľské financovanie  – Nvidia investuje kapitál do OpenAI, ktorý sa následne pretaví do dopytu po jej vlastných čipoch. Druhým je nesúlad medzi investíciami a súčasnými tržbami. OpenAI očakáva tržby na úrovni 12–13 miliárd dolárov, no infraštruktúrne záväzky bežia v stovkách miliárd. A napokon, sám Sam Altman nedávno priznal, že sektor nesie znaky bubliny: investori sú podľa neho „prehnane nadšení“, hoci verí, že dlhodobý prínos AI preváži.

Na druhej strane však existujú aj protiargumenty, ktoré naznačujú, že nejde o opakovanie dot-com krízy. Na rozdiel od internetovej horúčky deväťdesiatych rokov dnes investície financujú ziskové giganty s obrovským cash-flowom, ako Microsoft, Google či Amazon. Analytici z Citi a Morgan Stanley navyše predpokladajú, že tržby AI sektorov môžu do konca dekády prekročiť bilión dolárov. Investície tak nemusia byť neefektívne, ale len predbehli tempo, akým sektor dokáže premieňať potenciál na príjmy. Pre investorov z toho vyplýva zložitá situácia. Krátkodobo zostáva AI motorom rastu indexov a každý nový kontrakt posilňuje Nvidiu aj jej partnerov. Strednodobo sa však zvyšuje riziko nadmernej výstavby infraštruktúry a koncentrácie trhu v rukách niekoľkých gigantov, čo môže obmedziť konkurenciu a vyvolať regulačné zásahy. Dlhodobo sa rysujú dva scenáre: buď tržby dobehnú investície a infraštruktúra sa zúročí, alebo príde korekcia valuácií podobná dot-com kríze, hoci technológia samotná prežije a transformuje ekonomiku.

Rozsah investícií do AI infraštruktúry ilustrujú aj energetické nároky. Do roku 2030 môže dopyt po AI dátových centrách dosiahnuť 200 gigawattov, čo je dvojnásobok spotreby elektriny Francúzska. A kumulatívne výdavky na AI infraštruktúru do roku 2028 môžu vystúpiť na 2,9 bilióna dolárov, čo je približne ročný HDP Francúzska.

Dohoda medzi OpenAI a Nvidiou je obrazom širšieho trendu. Investície do umelej inteligencie sa stávajú kľúčovým indikátorom technologickej ambície krajín a spoločností. Pre investorov je to naopak test trpezlivosti, v ktorom sa ukáže, kto vsadil na víťazov a kto zostane iba pri nákladoch.

Adam Záhorský
IAD Investments, a.s.