Americká centrálna banka pristúpila k zníženiu hlavnej úrokovej sadzby o 25 bázických bodov na pásmo 4,00 – 4,25 %. Išlo o prvé zníženie v tomto roku po deviatich mesiacoch stability. Výbor zároveň naznačil, že do konca roka by mohli prísť ešte dve redukcie, čo by posunulo sadzbu smerom k 3,5 – 3,75 %. Rozdelenie názorov vo výbore však ukázalo nejednotu – deväť členov očakáva dve zníženia, šesť žiadne a dvaja len jedno. Nový člen Stephen Miran, nominovaný prezidentom Trumpom, dokonca hlasoval proti a žiadal agresívnejší pol percentný pokles. Tento postoj vyvolal diskusiu o politickom vplyve na nezávislosť Fedu. Jerome Powell na to reagoval opatrným tónom. Upozornil, že príliš rýchle uvoľňovanie by mohlo podporiť infláciu, no príliš prísna politika by oslabila trh práce. Politiku svojimi slovami označil za mierne reštriktívnu a zdôraznil, že ďalšie kroky budú závisieť od ekonomického vývoja. Fed preto postupuje zo zasadnutia na zasadnutie a Powell sa k ďalším zníženiam priamo nezaviazal. Jeho rétorika tak naznačuje snahu o rovnováhu medzi stabilitou cien a podporou zamestnanosti.

Tento článok si môžete v audio verzii vypočuť tu:

Ekonomické dáta mu dávajú dôvod na opatrnosť. Trh práce vykazuje známky oslabenia – voľné pracovné miesta klesli na 7,18 milióna, čo predstavuje najnižšiu hodnotu od septembra minulého roka. Nezamestnanosť mierne rastie, nábor sa prakticky zastavil a pracovný čas sa skracuje. Inflácia zostáva, tvrdohlavo vysoká nad želanou hranicou 2 %. Celková inflácia dosahuje 2,9 % a jadrová 3,1 %. Na raste cien sa podieľa najmä bývanie a automobily, zatiaľ čo energie posúvajú nahor celkovú infláciu. Fed preto viac než samotné cenové tlaky zvažuje riziko recesie, hoci ekonómovia upozorňujú aj na možnosť stagflácie.

Na finančných trhoch prevládali zmiešané reakcie. Index S&P 500 vzrástol o 1,2 % za týždeň, Nasdaq o 1,5 % a Russell 2000 dokonca o 2 %, pričom práve menšie firmy profitovali z vyhliadky lacnejšieho financovania. Technologický sektor bol hlavným ťahúňom – Nvidia posilnila po správach o investícii do OpenAI, hoci následne časť ziskov odovzdala, a Oracle získal pozornosť v súvislosti s dohodou o prevádzke TikToku v USA. Keďže zníženie sadzieb bolo široko očakávané, trhové reakcie naznačujú, že tento krok bol do značnej miery už zapracovaný v cenách aktív. Naopak, dlhopisový trh reagoval rastom výnosov – dlhopisy s 10-ročnou splatnosťou sa posunuli vyššie, v dôsledku vyššej požadovanej inflačnej prémie. Hypotekárne sadzby reprezentované priemernou 30-ročnou úrokovou mierou poklesli približne na 6,3 %. Americké domácnosti aj naďalej čelia drahým úverom a vysokým cenám bývania, čo brzdí spotrebu – a práve to je faktor, ktorý môže ekonomiku oslabiť viac než samotné firemné investície.

Rozdelené sú aj očakávania analytikov. Morgan Stanley odporúča zamerať sa na kvalitné veľké americké firmy, reálne aktíva a spotrebiteľsky orientované tituly. Upozorňuje však, že inflácia je stále nad cieľom a finančné podmienky zostávajú stabilné. Goldman Sachs predpokladá tri po sebe idúce zníženia sadzieb – v septembri, októbri a decembri – a očakáva konečnú sadzbu na úrovni 3 až 3,25 percenta. Podľa nich by centrálna banka mohla konať ešte agresívnejšie, ak sa situácia na trhu práce zhorší. V globálnom kontexte zostáva ECB na 2 %, s infláciou okolo 2,1 % a slabým rastom v Nemecku a Francúzsku. Bank of England takisto volí vyčkávací prístup, keďže britská inflácia je stále vyššia ako v USA. Do toho sa pridáva napätie v obchode s Čínou, kde nové clá zvyšujú dovozné ceny a súčasne obmedzujú exportné príležitosti európskych a amerických firiem. Rozdiel medzi sadzbami v USA a eurozónou sa tak môže začať zužovať, čo by podporilo euro.

Septembrové zníženie teda predstavuje začiatok opatrného uvoľňovania, no ďalší vývoj určí inflácia a trh práce. Pre akcie ide o krátkodobý impulz, najmä pre technologické a cyklické sektory, zatiaľ čo dlhopisy a bývanie zostávajú pod tlakom. Investori preto pozorne sledujú nadchádzajúce dáta – najmä októbrový report zamestnanosti, inflačné čísla a zasadnutie Fedu, ktoré môžu priniesť ďalšiu volatilitu. Powell bude musieť lavírovať medzi politickým tlakom, neistou ekonomikou a krehkou jednotou vo výbore.

Adam Záhorský
IAD Investments, a.s.