Novo Nordisk, považovaný za hviezdu európskej farmácie a motor dánskeho hospodárskeho rastu, sa ocitá v nečakane turbulentnom období. Spoločnosť, ktorá svojimi liekmi na obezitu a cukrovku menila globálne štandardy liečby, dnes čelí sérii výziev, ktoré otriasajú jej pozíciou na trhu aj dôverou investorov. Prudký prepad akcií, zhoršené finančné výhľady, masívne prepúšťanie a geopolitické riziká vytvárajú kombináciu, ktorá si vyžaduje rýchlu a rozhodnú reakciu. Čo sa vlastne deje vo vnútri jedného z najvplyvnejších hráčov farmaceutického sveta?

Tento článok si môžete v audio verzii vypočuť tu:

Od začiatku roka stratili akcie Novo Nordisk takmer 34 % svojej hodnoty, pričom za posledných 12 mesiacov je pokles ešte výraznejší – až 56 %. Tento vývoj je dôsledkom kombinácie viacerých faktorov. Jedným z nich je spomalenie rastu predaja kľúčových produktov ako Wegovy a Ozempic, ale aj silný nástup konkurencie zo strany americkej spoločnosti Eli Lilly. Tá si naopak udržala relatívne stabilnú výkonnosť – jej akcie sú od začiatku roka len mierne v mínuse, no za posledný mesiac vzrástli o 20 %. Tento kontrast naznačuje, že trhy vnímajú Eli Lilly ako lepšie pripraveného hráča na aktuálne výzvy v segmente moderných antidiabetík a liekov na chudnutie. Okrem konkurencie sa objavujú aj pochybnosti o vývojovom portfóliu Novo Nordisk.

Zhoršené trhové očakávania sa premietli aj do samotného hospodárenia firmy. Novo Nordisk už tretíkrát v tomto roku upravil svoju prognózu ziskového rastu – aktuálne očakáva len 4–10 % rast, čo je výrazný pokles oproti pôvodnej predpovedi 27 %. Hoci v druhom štvrťroku zaznamenala firma 13 % rast tržieb a 32 % rast čistého zisku, výsledky ostali za očakávaniami analytikov, ktorí predpokladali vyšší rast tržieb aj EPS. V reakcii na tieto výzvy spoločnosť pristúpila k rozsiahlej reorganizácii, ktorá zahŕňa prepustenie 9 000 zamestnancov – z toho 5 000 v Dánsku. Tento krok má za cieľ zefektívniť procesy, zrýchliť rozhodovanie a presmerovať zdroje do oblastí s najväčším rastovým potenciálom. Prepúšťanie je zároveň podľa firmy nevyhnutné na kompenzáciu rastúcich nákladov a poklesu ziskovosti.

Situáciu naďalej komplikuje politické riziko v USA. Prezident Donald Trump avizoval už dávnejšie, že zvažuje zavedenie 200 % ciel na dovoz farmaceutických produktov. Tento scenár však zatiaľ nie je realitou, nakoľko súdy už prvé návrhy ciel napadli a legislatívny rámec obmedzuje možnosti Bieleho domu postupovať jednostranne. Prípadné clá by pritom zasiahli Novo Nordisk výraznejšie než konkurenciu, keďže väčšina jeho výroby sa nachádza mimo USA. Firma už reaguje investíciou do novej továrne v Severnej Karolíne v hodnote 4,1 miliardy dolárov.

Hoci ide o strategický krok smerom k zmierneniu rizík na americkom trhu, širšie dôsledky aktuálneho vývoja sa prejavujú aj doma v samotnom Dánsku. Dopady týchto zmien presahujú rámec samotnej firmy. Novo Nordisk je kľúčovým hráčom v dánskej ekonomike – tvorí až 15 % príjmov z dane z príjmu právnických osôb a je najväčším zamestnávateľom v súkromnom sektore. Dáni sú taktiež opatrnejší v spotrebe, odkladajú väčšie nákupy a investície. Tento efekt sa môže reťazovo preniesť do ďalších sektorov ekonomiky. Z makroekonomického hľadiska sa teda ukazuje, že dánska ekonomika je zraniteľná voči výkyvom vo výkonnosti niekoľkých veľkých korporácií. Tržby desiatich najväčších firiem dnes tvoria až 45 % HDP, čo je výrazne viac než v minulosti. Prosperita umožnila politikom vládnuť bez bolestivých kompromisov, no ak sa príjmy znížia, verejnosť nemusí byť pripravená na zmeny.

Novo Nordisk tak prechádza podstatnými štrukturálnymi zmenami. Krátkodobé výhľady ostávajú opatrné – investori musia rátať s tlakom na marže, politickými rizikami a vysokou volatilitou. Dlhodobo má však Novo Nordisk potenciál zotaviť sa, ak dokáže premeniť aktuálne výzvy na impulz pre inováciu a strategickú obnovu.

Adam Záhorský
IAD Investments, a.s.