Ak by sme mali zhrnúť výhľad na rok 2021 jedným pojmom, pravdepodobne by to bol: "opatrný optimizmus", ktorý najlepšie zohľadňuje súčasnú náladu na trhoch.

Optimizmus je vidno na valuácii jednotlivých akciových indexov, ktoré sa momentálne obchodujú najdrahšie za posledných 65 rokov. Na pripomenutie, aktuálne sa americký akciový index SP500 obchoduje za 30,5-násobok aktuálnych ziskov, čím prekonal aj neslávnu valuáciu z roku 2000, kedy sa akciový index obchodoval za 30-násobok ziskov.

Naopak, opatrnosť je vidno v zvýšenej volatilite na trhoch, a preto aj najmenšie zaváhanie v podobe horších správ môže znamenať okamžitý únik investorov k bezpečnejším aktívam, čo bude viesť k vypredávaniu akciových pozícií.

A teda na čo si treba dávať pozor v roku 2021?

Múdrosť davu

Široký konsenzus je momentálne nastavený tak, že akcie majú najhoršie za sebou a v roku 2021 nás bude čakať iba pokračujúci rast. Jednou vetou, ceny akcií momentálne zahŕňajú samé pozitíva a to je väčšinou čas, kedy treba zbystriť pozornosť. História nám dáva veľa príkladov, keď najväčšie sklamania na akciových trhoch prišli po obdobiach keď si všetci mysleli, že akcie môžu smerovať iba nahor.

Pokračovanie pandémie

S príchodom vakcíny sa očakáva, že koronavírus bude čoskoro potlačený a v priebehu nasledujúcich mesiacov nás čaká návrat dobežného života. Avšak vakcinácia celej populácie môže trvať relatívne dlhšie ako sa pôvodne očakávalo a akékoľvek prieťahy môžu negatívne vplývať na súčasné očakávania budúcich ziskov a následne aj cien, ktoré investori budú ochotní platiť za tieto nižšie zisky.

Príchod inflácie

Pre mnohých investorov je inflácia tak abstraktný pojem, že si ho musia vyhľadať v historických kronikách, aby zistili kedy sme naposledy mali infláciu nad 2%. Tento jav je spôsobený obrovským kvantitatívnym uvoľňovaním od centrálnych bánk za posledných12 rokov. Problém s infláciou je, že historicky inflácia prichádzala vtedy, keď bola najmenej očakávaná. Prekvapivá inflácia by mala za následok kompletné prehodnotenie nálady na akciových trhoch. Rastové akcie by zaznamenali enormný pokles a rovnako aj dlhopisy a cenné papiere s fixným výnosom. Naopak, začalo by sa dariť bankám a hodnotovým akciám, ktoré sú "podhodnotené" už takmer desať rokov.

Zmena menovej politiky centrálnych bánk

Na to, aby nastala panika na akciových trhoch nemusí ani dôjsť k zvyšovaniu úrokových sadzieb, ale bude stačiť, aby centrálne banky iba zmenili súčasnú rétoriku. Akciový trh počíta s tým, že súčasné nízke úrokové sadzby sa nebudú meniť nasledujúcich niekoľko rokov a akákoľvek zmena v tomto očakávaní môže byť pre investorov veľmi bolestivá. Pre pamätníkov, rok 2013 a takzvané: "Taper Tantrum", poprípade december 2018 sú dobrými príkladmi toho, čo sa môže stať, keď centrálni bankári vstanú z postele zlou nohou.

Roman Vitásek, CFA

Portfólio manažér, IAD Investments